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SPAC上市:2019年十大交易案例(上)丨文银国际

来源|本文由文银国际(ID:WM_movie)整理撰写,文中观点仅供参考
编辑|文银国际
近年来,SPAC(特殊目的收购公司)变得越来越受欢迎。不少公司选择放弃传统的首次公开募股程序,与现有的已经IPO的SPAC合并以完成所谓的融资。该描述无疑在技术上是不准确的。SPAC首次公开募股是指收购方本身公开发行股票和认股权证的价格为每单位10美元。然后,这些股东对SPAC合并进行投票;如果获得批准,股东可以以10美元的价格(加利息)赎回所持股份,也可以继续持有SPAC合并后新公司的证券。
这些SPAC合并中有不少已获批准。确实,在过去的一年中,数十个SPAC已经执行了合并,将SPAC并购目标带到了公开市场。其中有一些是2020年迄今最好的股票。曾经那些无法走上传统IPO的公司,与SPAC合并已成为一种有吸引力的选择。
毫无疑问,我们很可能会看到更多的SPAC IPO和更多的SPAC合并。同时,值得总结一下2019年SPAC十大顶级并购案,需要说明的是案例详情中的数据截止于2020年6月上旬。这些不一定是未来的十大交易或十大最佳的SPAC交易。但是,这些SPAC交易获得了比投资者更多的关注。2019年十大顶级SPAC交易如下(排名不分先后):
DraftKings(纳斯达克股票代码:DKNG)
维珍银河(NYSE:SPCE)
尼古拉公司(纳斯达克股票代码:NKLA)
RepayHoldings(纳斯达克股票代码:RPAY)
Vivint智能家居(纽约证券交易所代码:VVNT)
Collier Creek Holdings(纽约证券交易所:CCH)
Vertiv Holdings(纽约证券交易所:VRT)
Immunovant(纳斯达克股票代码:IMVT)
AdaptHealth(纳斯达克股票代码:AHCO)
Allied Esports Entertainment(纳斯达克股票代码:AESE)
SPAC交易案例1:DraftKings
由于与Diamond Eagle Acquisition Corp.的合并,DraftKings在2019年12月宣布将通过SPAC路线公开发行。投资者对此消息表示了热烈的欢迎,随后DEAC的股票在新闻中上涨并持续上涨。2020年3月的抛售短暂中断了涨势,但随着许多市场投资者转为看涨。DKNG现在的交易价格约为35美元。此时,股票的情况似乎很有吸引力。DKNG股票并不是日常幻想体育业务的一部分。正如合并文件所显示的那样,该业务仍然严重无利可图。
相反,DraftKings正在通过DFS收购客户,随着美国体育博彩合法化,这些客户可以获利。随着公司收购后端技术提供商SBTech作为合并的一部分,DraftKings不必与供应商分享博彩收入。反弹后的关注点是估值。目前,DraftKings的市值约为140亿美元。(请注意,一些公共数据来源不准确地报告了更高的数字。)公司本身的目标是在65%的美国人口合法化体育博彩合法化五年后,实现EBITDA(利息,税项,折旧和摊销前的收益)略高于10亿美元。
话虽如此,投资者认为,随着各州试图修复由新型冠状病毒大流行造成的预算漏洞,体育博彩势头可能会加快。估值-SPAC IPO或没有SPAC IPO-并不是在这个市场上出售成长型股票的理由。投资者真的必须相信机会和公司在这里拥有DKNG股票。但是自12月以来的反弹表明,许多人恰恰有这种信念。
SPAC交易案例2:维珍银河
涉及维珍银河股票的投资者遍地都是,与Social Capital Hedosophia的合并完成后,维珍银河的股票在2019年10月反弹。然而,不到一个月的时间,该股就跌破了7美元。但2020年出现了巨大的反弹,并有可能出现泡沫。2月/ 3月的抛售消除了泡沫,SPCE股票现在已经稳定在当前价格(14美元)附近。
那么,SPCE股票的价值是多少?正如马特·麦考尔(Matt McCall)上个月所写,这实际上是投资者对SPCE未来市场前景的猜测。在这一点上,太空旅游市场显然还不存在。维珍银河仍需要筹集数十亿美元的资金才能获得稳定的收入,更不用说盈利了。
但是那个市场可能很大。有人猜测维珍银河的努力可能会导致大气中高超音速旅行的一场革命。从现在起二十年或三十年后,SPCE的股价回落至17美元,似乎是一辈子的便宜货。或维珍银河可能会倒闭。
但是,有一件事很清楚。正如麦考尔(McCall)所写,谈到本次SPAC IPO,即使是看涨的投资者也不应投资他们承受不起损失的资金。
SPAC交易案例3:尼古拉汽车
DKNG和SPCE都经历了抛物线反弹。但是,两家都没有看到NKLA股票的购买。确实,几乎没有股票。Nikola股票在2020年5月1日收于13美元。之后,股价曾触及93美元。此后股价有所回落,在不到六周的时间内仍上涨了400%。
与SPCE和DKNG(在较小程度上)一样,估值只存在于投资者的眼中。尼古拉(Nikola)的情况是,它可以为卡车做特斯拉(NASDAQ:TSLA)为汽车所做的事情:创建可持续发展,可以彻底改变整个行业。
但是,估值是一个问题。NKLA股票的定价已经与特斯拉发布的成功水平相当,甚至可能与后者相同。该公司2019年的收入基本为零,现在市值超过270亿美元。同时,该公司本身以每股10美元的价格出售股票,不仅是通过与SPAC赞助商的合并,而且是通过私募方式以5.25亿美元的股权进行的。管理层是否如此短视以接受如此低的价格?或者,似乎更可能的是,公共投资者所表现出的乐观主义走得太远了?
SPAC交易案例4:Repay Holdings
并非每个SPAC IPO都成为投资者的宠儿。Repay Holdings略微下滑了,但表现仍然不错。股价本周触及26美元以上的历史新高,较3月份的低点翻了一倍多。这里有一个有趣的业务,还有更多上涨的理由。Repay针对的是数字化应用落后的支付行业领域。这包括抵押,个人和汽车贷款以及企业对企业支出等类别。
对特定垂直行业的关注带来了两个好处。第一,随着数字技术的普及,它为增长创造了更长的道路。第二,它允许Repay积极地追逐那些市场,同时避免与在其他地方运营的众多支付巨头进行直接竞争。
在这种模式下,远期市盈率的37倍并不遥不可及。对于希望巩固自身增长的PayPal(NASDAQ:PYPL)甚至Square(NYSE:SQ)这样的公司,Repay可能会成为收购目标。因此,对SPAC首次公开募股表示欢迎的乐观态度是有道理的,并且可以继续下去。
SPAC交易案例5:Vivint智能家居
SPAC IPO路线通常需要投资者更多的兴趣,而传统的IPO则更多地关注对机构投资者的分配。因此,该列表中以消费者为中心的公司数量并不奇怪。
从这个角度看,SPAC IPO股票的数量也没有出现大幅反弹,甚至可能不可持续。VVNT的股价也不例外,因为股价从2020年1月份的10美元升至3月份的30美元(短暂下跌),然后崩溃了。
Vivint Smart Home与其他SPAC的不同之处在于,其账面上仍有多少债务。该公司2020年第一季度末净现金债务为27亿美元,这个数字略高于其市值。这种杠杆作用增加了VVNT股票的潜在风险,并可能在3月份市场变得紧张时削弱了涨势。
也就是说,这里仍然有一个有趣的案例。目前,Vivint的业务专注于家庭安全,但仍有足够的空间扩展到更广泛的智能家居产品。以EBITDA为基础的估值有些合理。VVNT的交易价格高于ADT(纽约证券交易所:ADT),但具有更好的产品和更强劲的增长。
同时,Vivint还度过了COVID-19危机:与大多数公司不同,Vivint在第一季度业绩后重申了全年的指导。该公司可能需要表现得更好一些,以支持反弹至15美元附近,但如果能够做到,那么2月份的乐观情绪很可能会重现。
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