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中金:通缩压力抑制原材料进口需求

近来国内通缩风险有上升迹象。中金宏观组认为国内需求走弱是广义信贷扩张大幅减速的必然结果,从而导致内需减速。因此,我们认为国内的通缩压力将会抑制中国大宗商品的整体进口需求,2019年海外的铁矿石(特别是高品矿)、动力煤、焦煤、锌等品种价格面临不同程度的调整压力。
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海外原材料价格面临回调
根据中金宏观组近期发布的报告,国内通缩压力正在上升,内需减速、通胀下行会抑制全球的增长和通胀,而虽然今年货物和服务出口增速大概率放缓,但进口增速降幅可能大于出口降幅。我们认为,在国内需求走弱、通缩风险上升的背景下,中国原材料进口增长将受限。此外,全球经济增长动能减弱,海外需求增长空间有限,且部分品种仍有供应增长,综合来看2019年海外原材料供应趋于宽松,价格面临调整压力。
煤炭:中国进口减弱抑制海外价格
在国内通缩压力增大,新产能逐步放量的背景下,2019年中国煤炭进口可能下降2-3成至2.0-2.3亿吨。2019年海外煤炭供应小幅增加,印度进口需求温和增长,日本平稳,预计海外动力煤、焦煤价格面临进一步回调。
铁矿石:高品矿趋于过剩,溢价有望收缩
由于黑色产业链需求下行,钢厂盈利减弱,环保边际宽松,国内钢厂对海外高品铁矿需求减弱。同时,2019年全球铁矿石供应预计有2-3%的增长,并且主要由高品矿驱动,因此海外高品矿价格面临下行压力。
铜:精矿进口增速放缓,价格相对平稳
虽然通缩压力抑制进口需求,但考虑到中国3/4铜精矿来自进口,2019年废铜进口限制影响持续,预计2019年铜精矿进口增长5-10%,低于2018E的~15%。2019年海外铜矿温和增长,铜价总体走势可能相对平稳。
锌: 精矿供给宽松,冶炼放量带动价格回调
去年初至今,锌进口矿TC/RC由~15美元/吨反弹至~200美元/吨。2019年海外锌矿增量超过60万吨,国内环保边际宽松、加工费相对理想有望带动冶炼产能放量,锌市场进入库存回升周期,价格中枢逐渐回落。
文章来源
本报告摘自:2019年1月17日已经发布的《国内通缩风险上升对海外原材料价格的影响》
陈 彦 CFA SAC 执业证书编号:S0080515060002 SFC CE Ref: ALZ159
董宇博 CFA CPA SAC 执业证书编号:S0080515080001 SFC CE Ref: BFE045
李可悦 CFA SAC 执业证书编号:S0080517070004 SFC CE Ref: BKW500
胡珈铭 SAC执业证书编号:S0080118050025 SFC CE Ref:BGF975


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