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净利润下滑约60%的文辉发展集团 能否IPO成功呢?

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在八月八日,香港建筑材料供应商文辉发展集团递交港交所上市申请。
从文辉发展集团披露的招股说明书看公司主要业务分为两类,一类是供应公司所制造的混凝土产品;另一类是买卖各类建筑材料,包括水泥产品、砂产品及其他建筑材料。公司运作涉及三大阶段,包括:要求提供方案或报价、客户接纳、提交技术及材料质量文件;订单安排及采购;生产、质量控制及交付。(图片来源:文辉发展集团招股说明书)
上面我们简单描述公司的主要业务模式,下面我们看看公司所处的行业面临哪些风险。
业务集中风险
财华社仔细阅读文辉发展集团披露的招股说明书后发现,公司自身业务和下游客户都比较集中,尤其是公司下游客户比较集中,公司业绩对于其依赖性较强。
具体看,公司2016财年、2017财年和2018财年,混泥土搅拌厂A产生的收益分别约为0.985亿港元、3.02亿港元和2.60亿港元;分别占近三年总收益的28%、45%、49%。今年来公司又进一步出售了混泥土搅拌厂B,预计未来公司的混泥土业务进一步加剧集中。在未来,如果公司的混泥土搅拌厂A被投诉或者收到调查,严重程度达到公众威胁,而屋宇署对混凝土搅拌厂采取以清拆令方式执法行动,公司的业务将由于运营中断而受到重大不利影响。
另外对于公司的收益有很大影响的是下游客户比较集中,据招股书披露公司的收益主要来自以往业绩期间的数名大客户。在2016财年度、2017财年度、以及2018财年度,公司的收益来自前五大客户的占比分别达到公司期间总收益的76%、74%、和49%,公司的业绩严重依靠前几大客户。因此,公司与主要的大客户维持良好稳定的业务关系非常重要。如果公司的客户信誉变坏,大客户因为多种原因未能按时全额的偿还公司的应收款和票据,则公司的资产可能会发生大幅减值。除非公司订单出现下跌或撤销,或者公司与任何主要客户终止业务关系,公司的业务、财务状况则会受到重大不利影响。
从公司所处的行业及在行业中的地位来看,自身规模较小,抗风险能力较弱;业务集中于大客户,对于下游客户不具有定价权。分析过了公司的业务及风险,我们看看反映到财报上,公司的具体业绩怎么样?
2017至2018财年度净利同比下滑超过60%
文辉发展集团2016财年度、2017财年度和2018财年度分别实现总收益为3.49亿港元、6.67亿港元和5.27亿港元;净利润分别为0.308亿港元、0.625亿港元、0.25亿港元。从这两组数据中我们可以看到公司净利润和营收变化极大,净利润率也比较低,2018财年度公司的净利润率只有不到5%,可见公司盈利能力有多差。(图片来源:文辉发展集团招股说明书)
简单看文辉发展集团营收净利规模都比较小,且波动较大不具有持续性。具体看,公司2018财年度公司混泥土业务实现收入3.3亿港元,2017财年度公司混泥土业务实现收入4.5亿港元,同比下滑约27%。2018财年度营收下滑主要原因是占比较大混泥土业务收入下滑较大造成的。
(图片来源:文辉发展集团招股说明书)
虽然公司营收下滑在可控范围之内,但2018年度的净利润却是不及上一年度的一半。按理来说公司在毛利和期间费用不变的前提下,净利润应该和营收下滑比例差不多,但是明显公司净利润下滑比例严重高于营收下滑比例。问题出在哪里呢?
2017年公司毛利率约为32%,到2018年公司毛利率下降到约26%,毛利率下降约6%,可不要小看这区区6%,因为公司净利润率较低的原因,毛利率的波动则会严重影响公司的净利润,这也是为什么公司2018年净利润下滑幅度远远超过营收下滑幅度。
综上所述,公司业务规模小,在行业内没有定价权,反映到公司财务上就是毛利率波动幅度大,严重影响净利润。近三年公司的营收虽有增长但净利润止步不前,也是侧面反映出公司在行业内无竞争优势。如果公司要想成为行业“领头羊”,未来还需要很长的路要走。
■ 作者|郑鹏超
■ 编辑|徐冰莹、贺秋霞
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