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证券监管的不可能三角



中国股市为什么赚不到钱?
为什么监管松了就会“猫鼠一家”?监管严了就会“熔断”?
为什么上市公司造假成本如此低?
股权质押危机是监管的错误吗?
实体经济通过证券市场直接融资降杠杆和大股东圈钱是一回事吗?
为什么A股机构少,韭菜、庄家多?
为什么中小投资者越被保护越被收割?
要不今天我试着回答下这些问题



曾有人跟我开玩笑的说
你要是恨一个人
就让他去管安全生产
再不成,就让他去证监会
证监会这活有点像客服
挨骂是必然的
挨着骂你还得把活干了
结果干的还是里外不是人
那为什么这么难办呢?
今天我说个证券监管的不可能三角
1.股市持续融资、抽水
2.股票价格稳定、流动性充裕
3.严监管、强监管落到实处
这三个目标间存在着天然冲突

这么多年的所谓“改革”
都没绕出来
加强直接融资是去杠杆的政治要求
当年的注册制也好
CDR独角兽也罢
再算上已经死绝了的新三板
到了现在的科创板
这都是证券监管的最重要职责
证券监管的出发点不是让散户赚钱,更不是保护中小投资者
划重点:
证券监管的初心是融资
不忘初心,牢记使命
这个初心最大的敌人就是下跌
随着A股上市公司数量越来越多
再融资越来频繁
你水抽的太多了,肯定涨不起来
政策的博弈往往是个循环
上市难—壳有溢价—上市后疯狂套现—股票价格走低
上市不难—上市数量增长太快—股票价格走低
最后你发现,只要你的初心是圈钱
在这种政策下,怎么样长期都是跌的
不仅持续融资与稳定股价有冲突
严监管和强监管更是加剧了这一点
当年的“熔断”就是一场天然的监管试验
当你把投机者赶出去了,交易都管制了
你才会发现没有流动性比下跌更加可怕
价格波动是盈亏的风险
流动性是金融危机的风险
没有流动性的市场是无法发现价值的
这就像一群钓鱼的人,突然发现水里没鱼了,都得想尽办法从别人手里弄鱼
一开始是偷、偷不到只能抢
抢到最后只能把杆一扔
咱们都不玩了
我们这么多年的政策
一直都在这个三角里摇摆、徘徊
你说瞻前顾后也好、投鼠忌器也好
为什么证监会没有央妈的威严
因为大家都知道你说了不算
都知道你都是一阵风

自己没个主心骨



上次我们谈的
《金融政策的不可能三角》
结论是三者必然不能兼顾,一定要有战略取舍
后来去杠杆就变成稳杠杆了
后来的故事你们都懂了
这次的不可能三角跟上次的有个大不同
有解法
证券监管这三个角是可以调和的
但要有手段
做菜有句老话
要想甜,加点盐
很多时候,治国如同烹小鲜
拿捏这个度是关键
下面我就说说这几剂苦苦的药引
第一招:大比例退市股市持续融资可以
但需要配套大比例退市
别跟我扯什么国外经验
每个在市场中的人都知道
A股沉淀了一大批僵尸公司
这些公司有些是当年监管套利上市的
有些是计划时代分配指标上市的
你以现在上市的标准看看,有多少公司不符合!
就拿净利润低于5000万元这个指标看
2017年年报披露的数据中
有842个公司不符合这个要求
但我们每年退市的公司掰着手指头都能数出来
为什么我们在上市制度上总敢大干快上
在退市制度上都畏首畏尾
你把这些垃圾清除出去
才是真正的保护中小投资者
才真是构建了长期牛市的供求平衡
第二招:创新工具+专业化监管没本事的人总是害怕创新
举个栗子,现在都说复兴国学
但你翻开弟子规这种东西
所有内容总结都是“小孩子你要听话”
我们很多监管对待市场也是这样的态度
股指期货、期权就是这样的例子
一提到衍生品脑子里想到的只有风险
但其实是监管根本没有能力看懂这些
那我干脆就不让你做
反而是上市公司股权质押这种东西
明明风险这么大
却畅行无阻
金融最大的风险是流动性风险、不是价格风险
你怎么能抛开流动性去用上市公司的市值做质押呢?
没有专业能力的监管就只会堵、不会疏
现在打破刚兑下机构多么需要绝对收益产品呀!
如果监管能把对冲完全放开
让市场中性的阿尔法产品规模起来
把雪球结构普及开来
一方面市场流动性有了
另一方面也取代了银行理财和信托,A股的长钱也有了
场子热了,你再融资不也就不怕了吗?
给机构以专业化的投资创新工具
证券业才能填补资管新规后银行业留下的空白
这绝不仅仅是市场机制的问题
这是抢地盘的时候
是重塑资管江湖版图的时候
第三招:推动中介机构兼并整合严监管、强监管都没错
你就往死里罚他们
上交国库就是补充税收了
证监会可以是个利润中心
但你不能把市场弄死了
我曾看过一部科幻小说
其中有一个情节是如果外星人来地球,要怎么样统治成本最低呢?
外星人来了就说,你们都听话哈,从今天起不许有任何战争,都听我的
结果当然人们不服啊
就有两拨人干起来了
结果第二天早上醒来时
交战区域的太阳就没有升起来过
全世界就只有那一片永远笼罩在黑暗中
这一下子全人类都服了
这就是震慑力的杠杆
监管要对中介机构有这种震慑力
现在的券商、会计师、律师实在太多了
应该推动兼并重组
形成不超过10个的寡头就好管了
行业自律靠吹牛是没用的
我这几年听到的一句真理是
动员千遍不如问责一次
你用吊销牌照做震慑力,才是核武器
你真把中信、中金的投行业务停几个月
行业就不这样了
别搞那么多现场检查、书面报送
有意义吗?
你们哪个风险通过报数控住了?
出了事就停全公司业务
不敢得罪中介的监管
我还得指望你给我安排个工作
我还得避免牵扯面太大呀
能这么想的
也就在我们这儿有在我眼中,这个三角是能兼顾的
大比例退市、重构平衡
用专业化监管推进创新工具
中介机构兼并整合、发挥震慑力的杠杆
做这三件事你得有打破利益格局的勇气



把资本市场的命运寄托在某个人身上
难道不危险吗?
每一任上台时都雄心勃勃
每一任下台时都黯然离场
好像都解决了很多问题
但又创造了更多的问题
但又有谁为长期的制度建设添砖加瓦
这些事情你们都懂
只是在你们的日程表里总排在后面
永远被那些救火的阿猫阿狗插队
一晃年头到年尾就过去了
回头一想,就都放那了
也就是我能拽着你们不依不饶的唠叨
唠叨其实是因为还有爱
(为这个求生欲的结尾默默点赞)
(下面依旧有彩蛋)
最近新东方的年会歌很火
说的真是大实话
老大问处长、处长问副处、副处问科长、科长问临时工
最后老大懂不懂业务主要得看
这期临时工懂不?

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